以武汉奇致激光为例 探讨激光医疗行业投资机会

最近武汉奇致激光技术股份有限公司预披露的招股说明书，作为目前激光医疗领域第一家拟IPO企业，在行业的地位自然毋庸置疑，研究标杆是迅速了解一个行业的最捷径的方式。

一、业务与技术

1、业务范围

公司主要从事激光和其他光电类医疗及美容设备研发、生产、销售和代理，向用户提供多种激光和其他光电类医疗及美容解决方案，主要产品包括面向美容和泌尿外科等领域的激光和其他光电类医疗及美容设备。

从产品方向来讲，公司主要是面对医美市场，提供微创或无创的治疗设备，产品定位清晰，产品之间的关联性比较强，产品线长。

2、销售

针对公立医院客户，公司采取经销为主、直销为辅的销售方式；针对民营医疗机构及美容机构，则采取直销为主、经销为辅的销售方式；由于公立医院采购流程较复杂，商业关系相对复杂，一般企业会通过经销模式销售产品并迅速回收现金流，而民营医疗市场相对自由市场化，企业一般会选择建立自有的直销队伍。

3、行业状况

随着激光技术与医学临床技术的加速结合，全球医用激光输出功率越来越高，以满足缩短手术时间、提高疗效的需求。另外，飞秒激光、多波长激光等新型激光开始在临床上得到应用，推动了医用激光技术的发展。详见下表。

国外激光医疗器械及应用科室概览表 

目前，在各类激光治疗设备中，由于国产气体激光器、Nd:YAG激光器等技术的成熟，系列气体激光治疗设备及Nd:YAG激光治疗设备已实现了国产化，达到了合适的性价比，在我国各级医院配置了大量价格适中、性能稳定的国产医疗设备使用。另外，随着国产半导体激光、绿激光、掺钬等稀土元素固体激光等医用激光器技术的发展，相应中低功率成套激光医疗设备也开始推向市场，展现出良好的发展前景。已批量上市的国产激光医疗器械产品见下表。

国产激光医疗器械及应用科室概览表 

目前已经国产的产品主要集中在一些低端市场，中高端市场还是国外企业占据主导，从投资的角度来讲，凡是某个细分市场是国外企业占据主导，国内企业开始向上渗透的市场格局，这个市场是具备投资价值，关键是要选好团队。

据中国医疗器械行业协会数据显示，全国各主要医院目前大多已建立了激光医疗中心，且80%以上的医院拥有了激光医疗设备。据中科战略产业技术分析中心统计，2016 年，我国激光医疗设备行业市场规模达到90 亿元以上，国内医疗机构对激光医疗设备的需求保持稳步增长趋势。 

激光医疗设备行业是伴随着医疗美容行业的发展而发展，医疗美容行业最近几年保持10%以上的增长率，未来将是一个上千亿级的市场，另外这些激光医疗设备未来可以向生活美容领域延伸，市场会更大。

二、盈利能力分析

公司最近三年保持稳定增长的趋势，收入每年的增长在2000-3000万之间，利润与营收保持同比例增长，整个业绩相对平稳，与下游医疗美容市场刚性需求的属性相印证。

从收入结构来看，美容设备是创收的主要产品，增长额最大，备品备件属于耗材消耗品，贡献者稳定的营收和利润，设备+耗材的模式是很多医疗器械企业喜欢的经营模式，避免了纯设备销售带来的业绩波动；维修及技术服务收入保持稳定，并没有随着业绩而大增，从侧面反映公司设备的可靠性、稳定性相对不错。

公司毛利最高的产品线属于泌尿设备，因为是新推出的产品线，目前市场竞争相对不激烈，因此毛利相对较高。公司整体毛利均在50%以上。

三、投资机会

（一）行业问题

1、产业集中度不高，未形成旗舰方阵：现有100多家企业以中小企业为主体，规模普遍偏小，还没有一家上市企业，散、小问题突出，随着中国市场需求的扩大和产业成熟度提升，国内会陆陆续续诞生出一些率先实现进口替代的龙头企业；

2、产业结构不合理：国产产品主要集中在低端产品上，高技术含量、高附加值产品少，产品同质化和规模不经济现象严重，比较成功的模式像武汉奇致激光这样现通过代理销售进口产品积累市场和渠道资源，然后整合生产、技术方面的人才做自有品牌的生产、销售，从低端向高端延伸，一步步实现进口替代，符合产业、技术、商业的发展规律。

（二）投资方向

未来激光医疗器械将向大功率、小型化、智能化的方向发展，瞄准应用面广、需求量大的国际激光医疗先进产品，应重点关注基于新一代先进激光器，用于疑难病症、常见病治疗，具有广阔普及应用前景的激光治疗设备。包括：

1、红外波段系列固体激光医疗设备(铥/铒/钬/双波长) ；

2、308nm准分子激光医疗设备；

3、系列半导体激光医疗设备；

4、全固态多波长（红/绿/黄光）眼底病激光医疗设备。

选择作为激光医疗投资方向的理由是：1、以上领域涉及四类疑难杂症及八类大众疾病，病源量大，发病率高，并逐年增多；2、产学研各方已具备相应的技术基础与产业条件，有利于实现全部器件国产化。

以上涉及四类疑难杂症：1、白癫风，我国有1300万以上人口发病，发病率逐年上升；2、银屑病，我国约有2000万病人饱受此病之苦；3、糖尿病性眼底病，中国已确诊的糖尿病患者达4000万，其中患糖尿病性视网膜病变接近2000万；4、浅表性肿瘤，浅表性膀胱肿瘤发病率在男性所有肿瘤中居第4位，女性肿瘤中居第9位。

涉及八类大众疾病：1、良性前列腺增生，我国患者超过4000万人，800万患者需手术；2、结石，我国患者超过2亿人；3、常见皮肤病，几乎所有人在一生当中都难逃皮肤病的困扰；4、椎间盘突出，常见病中椎间盘突出症发病率仅次于感冒；5、尖锐湿疣等性病；6、静脉曲张；7、血管瘤，发病率高达1%，发病人数在1200万人以上；8、口腔疾病，国内口腔疾病的发病率占中国人口的74%。

（三）投资区域

在SFDA注册企业134家，主要集中在湖北（29家）、北京（18家）、上海（12家）、广东（11家）、吉林（11家）。已形成5个国家级的激光技术研究中心，10多个研究机构。

因为湖北武汉已经发展成比较完备的光电产业集群，产业配套完善，产业链长，具备全国一流的光电研究所，涉及的光电企业超过300多家；因此在这些产业集群成熟的区域诞生行业龙头企业的概率大，应重点在武汉、北京等地搜寻投资标的。