北交所来了：小而美医药版图

资本是血液。

我们已经目睹无数平凡的公司，在上市后受到滋养冲天而起的奇迹。

新三板缺血已久。

在干涸的土壤上挣扎求生，依然保持小而美的优雅。

北交所设立，流动性大幅改善，硬核创新公司面临质变的契机。

在新三板医药版图上，有哪些潜力公司？

01 生命科学服务

在CXO之后，生命科学服务走上前台，成为新一代卖水人。

催化剂是国内对基础研究的重视，对上游原料和底层技术的自主可控，同时生物制药行业爆发式成长带来增量需求。

生命科学服务产业链中部分产品进口占比超90%，国产替代从单一产品突破，未来全面替代空间广阔。

新三板曾经有科学服务四杰，（2019年口径）净利润规模依次是，安谱实验8988万元、泰坦科技7411万元、阿拉丁6369万元、南京试剂5130万元。2020年，泰坦科技和阿拉丁转板成功，成为科创板科学服务双雄，保持加速增长态势。因为实控人变更，暂时不能分拆上市，安谱实验、南京试剂留在新三板，增速回落，日渐消沉。

上市融资确实可以让一家企业脱胎换骨。

北交所设立，春天来了，希望可以唤醒一批潜力企业的成长性。

安谱实验：上半年营收2.57亿元，同比增长6.75%，净利润3542万元，同比下滑24.95%。即使如此，营收规模仍然是阿拉丁2倍。专注食品安全、环境检测和药品检验，掌握多项产品核心技术和专利，开发出极具竞争力的产品，包括气液相色谱柱、SPE小柱、过滤产品、标准物质、对照品、空气监测产品、氘代同位素标准品，完成全国销售网络布局。重要在建工程包括奉贤化工区新建工厂项目、青浦实验室、松江项目。

南京试剂：上半年营收2.05亿元，同比增长25.95%，净利润4267万元，同比增长11.89%。专注基础试剂、科研用试剂、药用辅料及定制化学品，库存试剂品规达 8000 多个，在南京江北新区新材料科技园建有 7.2万平米现代化研发生产基地，侧重对超干、高纯、环保级、分析仪器用预制试剂、专用高端试剂品种的研制试验，强化进口替代和定制化产品供应服务。

瑞一科技：上半年营收入9077万元，同比增长24.96%，净利润2970万元，同比增长62.16%。皓元医药被称为小药石，瑞一科技就是小小药石，是一家提供从临床I、II、III期到商品化新药的关键中间体及功能性分子砌块的CDMO企业，开发出多个国内首创的通用型试剂和新药分子砌块，产品长期专供给多个国际大型制药企业。积极推进建设新的生产和研发基地，每年新增3至5个商业化创新药中间体产品。

诺思兰德研发管线

02 创新药

新三板也有创新药高端项目，既有HPV九价疫苗第一阵营，也有基因治疗药物、高端复杂制剂探路者，还有核酸药物唯一标的。

康乐卫士：以基因重组技术为核心，主要从事重组蛋白类疫苗的研发。完成超10亿元Pre-IPO轮融资，建银国际、云锋基金、济民可信和盈科资本参与认购，衡量一家新三板公司实力的重要指标是融资能力。计划 2-4 年完成三价和九价 HPV 疫苗III期临床工作，启动九价 HPV 疫苗男性适应症I期临床试验工作，与成大生物合作开发的十五价 HPV 疫苗已完成全部临床前研究工作，等待CDE受理临床申请(IND)。启动抗变异病毒感染的重组双价新冠病毒疫苗（包含武汉株和南非株，今后还可根据变异情况开发多价疫苗）研发。昆明子公司原液和制剂生产车间大楼完成主体建设，明年完成车间验证工作。

诺思兰德：精选层创新药企，管线阵容不逊于科创板和港股18A部分Biotech，在研基因治疗药物6个、重组蛋白质药物6个，涉及14个适应症。基因治疗药物NL003进入Ⅲ期临床，累计启动 18家研究中心开展临床研究。NL005 项目治疗心肌梗死所致缺血再灌注损伤（MIRI）适应症Ⅱa 期临床研究在6家中心开展。重组蛋白质药物NL002治疗肿瘤化疗导致的血小板减少症进入Ⅲ期临床。从中科院动物所引进重组PD-1活菌口服制剂项目（以细菌为载体的基因治疗创新药），拟首选开发的适应症为结直肠癌。已通过2条滴眼液生产线 GMP 认证/检查，取得3个滴眼液产品注册批件，1个滴眼液产品正在注册审批。推进二期生物工程药物产业化基地建设，规划建筑面积43970平方米，计划2023年竣工，满足自研生物药品生产，同时可承接CMO/CDMO服务，建成后将成为我国第一个人用裸质粒基因治疗药物的生产基地。

圣兆药物：专注于以微球、微晶、脂质体和缓释植入剂为核心的高端复杂制剂，与丽珠集团、金赛药业、齐鲁制药站在同一阵列，15条产品管线，适应症涵盖精神分裂症、恶性肿瘤、子宫内膜异位症、术后镇痛以及糖尿病，高端复杂注射剂产品能显著提高药物临床疗效，降低药物毒副作用和给药频率，提高患者用药依从性。研发团队豪华级，拥有博士、硕士84人，占员工比重45%。问题在于输出效率过低，成立10年仍无高端复杂制剂上市，进度最快的盐酸多柔比星脂质体注射液正处于临床 BE 研究阶段，有望于明年上半年完成商业化上市。盐酸伊立替康脂质体注射液于7月进入临床BE研究阶段。从3次定增情况，可以看出资本的耐心变化。2017年第一次定增，认购资金2.299亿元，2020年第二次定增，认购资金2.629亿元。2021年第三次定增，3月12日发出公告，预计募集资金总额不超过 3.6亿元，截至7月27日认购资金1639万元。

吉玛基因：国内唯一上市纯正核酸药物标的，覆盖RNA创新药物全产业链和RNA检测试剂全产业链，商业模式为科学服务+药物合作开发服务，短期内向科研院所、医院提供RNA研究科研试剂和技术服务，中长期通推进 RNA创新药物的研发进度。处于前沿创新领域，能够提供腺相关病毒产品-AAV、miRNA质粒载体、细胞实验服务、CRISPR基因编辑、基因敲除小鼠品系、小核酸CRO服务。但是市值仅有7亿元，今年定增认购金额为903万元，去年与某疫苗公司合作，构建7种针对不同靶点的mRNA 疫苗，筛选出一种产生中和抗体的mRNA疫苗， “因短期内无法解决大规模生产问题而暂停”。技术水平待验证，上半年营收4773万，同比增长74.65%，并且实现盈利，算是积极信号。

03 医疗连锁

华韩整形：上半年营收4.87亿元，同比增长23.85%，净利润5599万元，同比增长13.28%，规模正常扩张，新建开业的南医大友谊整形医院苏州和南通门诊部和尚未开业的盐城、镇江和泰州门诊部均有亏损，拖累净利润，这算是成长的代价。与爱尔眼科体外孵化成熟再纳入上市公司的模式不一样，华韩整形的扩张路径比较稳健，业绩释放也会较慢。从区域角度分析，基本盘在江苏，占营收比重61%，两个旗舰医院表现优异，南京华韩奇致美容医院收入相比去年同期净增加 2328 万元，增幅 31.35%；南医大友谊整形医院收入相比去年同期净增加 4679 万元，增幅 29.38%。除长沙华韩以外，省外医院收入增幅均在加速，青岛华韩整形医院收入相比去年同期净增加 827 万元，增幅 19.21%；北京华韩美容医院比去年同期净增加636万元，增幅16.15%；四川悦好美容医院收入相比去年同期净增加496万元，增幅11.71%；长沙华韩华美美容医院收入相比去年同期净增加 405 万元，增幅 11.73%。预收顾客医疗美容服务款1.65亿元，比去年底增加35%。销售商品、提供劳务收到的现金5.3亿元，同比增加24%。随着无锡、苏州、盐城、南通、镇江、泰州门诊部相继投用，省内布局即将完成。

蓝天口腔：广西口腔医疗服务龙头，上半年营收7159万元，同比增长129.49%，净利润312万元，同比增长163.35%，销售费用率12.76%。其中，口腔种植与口腔正畸为大病种业务，收入分别同比增长178.26%与170.69%，引进数字化导航种植及新矫正技术，加强种植与正畸业务团队建设。在营口腔医疗机构达18家，基本覆盖广西区主要城市，筹备新设5家门店。年中定增募资5040万元，用于大规模扩张门店。目标是以广西为战略腹地，走向全国，辐射东南亚。

可恩口腔：上半年营收1.13亿元，同比增长28.47%，净利润519万元，同比增长116.92%，销售费用率11.37%。立足于山东，扩张节奏有所控制，有10家门店。

华韩整形将覆盖江苏全省

04 医疗器械

新松医疗：专精特新小巨人，去年疫情期业绩暴增，今年在高基数上保持高增长，上半年营收1.34亿，同比增长162.99%，净利润3078万元，同比增长105.84%。主力产品为医用制氧机、无创呼吸机，股东单位中科院沈阳自动化研究所、大连化学物理研究所为研发提供智力支持。本期末存货余额较上年期末增加 3177万元，增幅85.90%，主要原因是订单增加，生产备货大幅增加所致。投资1亿元建设呼吸康复设备产业化基地，进度已达到40%。

先临三维：位于数字种植、隐形正畸赛道，上半年营收2.60亿元，同比增长68.22%，净利润4834万元，同比增长38.04%。其中，齿科数字化收入1.13亿元，同比增长93.74%，主力产品齿科口内3D扫描仪，销售数量1417台。研发投入5120万元，占营业收入19.70%，拥有研发人员220名，占员工人数30.64%。上月出售剥离亏损严重的工业 3D 打印业务，聚焦齿科数字化与专业 3D 扫描业务，引进战略投资者，其中包括乐普医疗。

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