国产影像厂商财报分析：万东、迈瑞、开立、理邦

 ▍来源：器械汇

国内影像类设备企业，上市者寥寥。

万东医疗是国内上市最早、产线最为完善的影像厂商，几番易主，去年花落美的集团。

迈瑞医疗在国产医械厂商中傲视群雄，只是其影像产线较为单一，目前只有超声和DR(包含移动DR)。

除此之外，开立医疗和理邦仪器均是拥有超声产线的上市企业。

本文根据最新发布的2021年财报，对万东、迈瑞、开立、理邦四家厂商的相关数据进行了汇总分析。

总  览  

 ▲ 迈瑞、万东、开立、理邦的产品线

*迈瑞的内窥镜业务包含在“生命信息与支持”产线下。

*万东的超声业务来自其旗下全资子公司万东百胜（苏州）。

▲ 2021年财报数据总览

单位：万元

*“扣非净利润”全称为“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”。

从2021年财报表现来看：

• 迈瑞医疗以252.7亿元的总营收独领风骚，较上年同期+20.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣非净利润)78.5亿元，同比+20.04%。未来将重点培育微创外科、动物医疗、骨科、AED等四个细分领域，持续加大研发投入，并探索超高端彩超、分子诊断等种子业务。

• 理邦仪器的总营收为16.4亿元，同比-29.42%；扣非净利润1.9亿元，同比-68.64%。较上一年出现大幅下降，是由于2020年受疫情影响，与抗疫直接相关的监护类产品出现爆发式增长，使得2020年整体营收超常增长。2021年，监护类产品市场销售逐步恢复至正常状态，故总营收相较2020年下降较多。

• 开立医疗总营收14.4亿元，同比+24.20%；扣非净利润1.7亿元，同比+285.54%。其研发投入在四家企业中占比最多，高达18%以上。

• 万东医疗总营收11.6亿元，同比+2.14%；扣非净利润1.6亿元，同比-29.21%。利润下降主要由于两个方面：一是按照未来三年发展战略规划，万东加大了研发投入和市场投入；二是根据市场变化进行了产品结构调整，移动DR、DR等高毛利产品销售台数同比减少，超导MRI、CT等低毛利产品销售台数同比增加。

迈瑞医疗  

单位：万元

迈瑞在影像领域的产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统和PACS。2021年，影像产品主要推出：

• 超声：“昆仑R7”(中国)、妇儿应用解决方案“女娲R7”(中国)、POC高端平板彩超TE9(全球)、高端笔记本彩超M10(中国)、中低端台式彩超DC-70剪切波解决方案(全球)、中端便携MX/ME系列；

• 数字X射线成像：高端移动DR MobiEye 700/750/800系列(中国)。

• 在动物医疗领域，迈瑞推出了便携式彩色超声多普勒诊断系统Vetus E7等新产品。

2021年，迈瑞的超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。未来，迈瑞在超声领域将瞄准高端客户群的全面突破。

区域营收：

• 中国境内收入1,525,920.70万元，占总营收的60.39%，同比+37.34%；

• 中国境外收入1,001,037.39万元，占总营收的39.61%，同比+0.96%。

理邦仪器  

单位：万元

理邦的超声影像业务主要包括：

• 推车式全数字彩色超声诊断系统；

• 便携式全数字彩色超声诊断系统；

• 全数字超声诊断系统：以便携式黑白超声DUS60为主，面向海外基层医院。

2021年，理邦推出了全栈式智能医学超声Acclarix LX9 Super，通过人工智能技术简化超声检查流程，提高诊断效率。

未来，理邦将在国内重点布局POC领域和超声科，进一步提升便携超声在急重症、麻醉、疼痛等POC应用场景的市场占有率，同时丰富超声产品类别，发力二级及以下的基层医院超声科台式机市场。

区域营收:

• 中国境内收入77,253.70万元，占总营收的47.21%，同比+0.25%；

• 中国境外收入86,387.41万元，占总营收的52.79%，同比-44.19%。

开立医疗  

单位：万元

开立医疗的彩超和内窥镜两大业务收入总额在总营收中的占比超过95%。

近年来，开立医疗先后推出S60、P60系列高端彩超，成为国内少数拥有高端彩超的厂家之一；同时，以P40/P20系列为代表的中端台式机，以P10/S12系列为代表的低端台式机，以X/E系列及S9系列为代表的便携机，形成了完备的高、中、低不同档次的产品序列。

2021年，开立彩超X5成为首台入驻天和核心舱的国产医学影像设备。

在内窥镜领域，开立的产品线逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的拓展。其自主研发的HD-550系列高清内镜，代表了目前国产内镜的领先水平。

区域营收:

• 国内收入7,790.1万元，占总营收的53.93%，同比+16.74%；

• 国外收入6,655.81万元，占总营收的46.07%，同比+34.24%。

万东医疗  

单位：套

DR产线    

DR是万东第一支柱产品线。2021年，万东从基层医院向国内高端DR市场迈进，推出新东方X系列多款悬吊产品，配置了先进的微焦点X射线管组件和高清晰度的“百微”平板；并从临床角度出发，开发了新东方1000L型系列全幅DR。

受2020年新冠疫情导致的透支性采购影响，2021年，DR较前几年首次出现市场采购量下滑，但万东DR在公立医院市场占有率仍达到20%以上，保持销量业界第一。

未来方向：DR主要开展长板 DR、CBCT-DR的研发，均已完成样机研制，实现DR在骨科专科疾病诊治领域的临床价值。

磁共振产线    

2021年，万东的无液氦超导磁共振产品获批NMPA，预计2022年上市销售，将成为万东进入中高等级用户的重要产品；此外还发布了i_Field系列大孔径1.5T、1.48T产品共计6个型号的超导磁共振，在全国排名前十的医院实现装机。

超导1.5T(含1.48T)磁共振销量同比大幅增加，按销售台数统计口径，排名行业第五位，国产品牌第二位；但无论销售台数还是销售金额，与行业头部品牌的差距仍非常明显。

永磁型磁共振市场整体出现下滑。

未来方向：开展大孔径、无液氦超导MRI的研发，实现细分领域领跑。

DSA产线    

推出单端接地AEG球管DSA，具有大热容量及高散热率。

未来方向：开展经济型、杂交手术型产品的研发，已完成机电部件的样机研制，目标是丰富DSA产品品类，扩大市场份额。

CT产线    

开发成功32排32层、最薄层厚0.5mm的探测器研发成功，并已投入应用，搭载全新探测器的CT产品于2022年一季度获批。

启动了双域迭代算法的开发，能够在为用户提供更为优质的图像的同时，降低50%-70%的X射线的使用剂量。

未来方向：开展经济型16排、32排以及64排的新产品研发，16排/32排已完成注册检测，64排已确定项目技术方案。

美的集团入主万东后，制定了产品三年发展规划，磁共振、DSA和CT成为万东未来产品发展及业绩贡献的三条重要产线。

超 声    

2021年，万东全资子公司——万东百胜（苏州）实现彩色多普勒超声波诊断产品收入3,201万元，净利润-3,228万元。已获得五款超声产品的注册证书，超声产品相关专利17件，将于2022年新增产品化设计。

区域营收：

• 中国大陆收入101,750.53万元；

• 中国大陆以外地区收入8,451.68万元。

一系列利好政策之下，影像设备已逐步加快进口替代进程，国产影像厂商迎来了最好的发展时代，本土品牌崛起，国产双雄东软、联影均在谋求上市。除此之外，无论是产线较为齐备的明峰医疗、深圳安科，还是单项优势凸显的唯迈医疗、安健科技、普爱医疗等厂商，都曾寻求上市或正在接受上市辅导。

利用资本市场实现全面升级，是国产影像厂商未来必须重视的一项计划。经营好资本市场的口碑与形象，争取更多价值投资的拥趸，才能更好地乘风破浪、披荆斩棘。

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