29亿！华润三九拿下知名药企

斥资29亿，华润三九入主昆药集团

来源 | 赛柏蓝（未经授权禁止转载）

撰稿 | 遥望 颜色

01 华润三九火速“接盘”昆药

距离昆药对外宣布实控人可能变更不过3天，华润三九就高调宣布，昆药集团将成为其控股子公司，为此华润三九将花费高达29亿元的现金。

昨日（5月8日）晚间，华润三九发布公告称，拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团27.56%股份，并向华立集团购买其所持有的昆药集团0.44%股份。本次交易标的股份价格拟定为29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。

交易完成后，华润三九将持有昆药集团28%股份，昆药集团将成为华润三九的控股子公司。

如果本次股份转让顺利推进并实施完成，昆药集团的实际控制人将由汪力成变更为中国华润有限公司。

不出意外的话，昆药集团也将成为华润系一员。

在资本市场，29亿元的收购是一笔不小的数字，这一数字也超过了华润三九去年一年的净利润——20.47亿。

一位行业权威人士对于赛柏蓝表示，企业之间的收并购尽管越来越常见，但是交易能够发生的多数原因都在卖方——卖方愿意脱手，买方才有标的。该专家进一步表示，虽然华立集团持有昆药集团的时间很长，但是这次华润三九给出的价格与后者20年前的投入相比，华立集团应该还是满意的，仅从投资的角度来说，也不算吃亏。

对于此次实控人变更，昆药方面没有向赛柏蓝透露太多信息。

从公告来看，昆药认为其与华润三九在业务领域具有协同效应，尤其是围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。另一方面，华润三九还能充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对昆药赋能。

从业务布局的协同性来看，两者均涉及工业和商业版位，从产品线来看，中药、化药，院内、院外也均有布局，至于提到的三七资源——昆药集团三七系列最重要的产品是血塞通，而华润三九下属公司昆明华润圣火在血塞通上的市场份额占比仅次于昆药和珍宝岛药业。

根据中康2021年数据，医院端，昆药集团血塞通销售额合计6.7亿，华润三九血塞通销售额合计2.45亿，合并市占率为51%；在OTC市场，昆药集团血塞通销售额合计2.5 亿，华润三九血塞通销售额合计4.2 亿，合并市占率为38.1%。

合并后，华润三九与昆药集团血塞通合计市占率在医院及OTC领域均排名第一。

有意思的是，在湖北等19省和广东6省中成药集采中，昆药的血塞通均被纳入，且顺利中标，而华润三九也是湖北等19省中成药集采的参与者，但遗憾的是，其并未中标。

虽然可谓是重磅单品，但是受医保支付限制、重点监控制度等的影响，血塞通注射剂的销量近几年在连续下滑，PDB数据库数据显示，昆药集团的注射用血塞通销售额从2018年的7.2亿降到了2020年的3.90亿。

昆药集团最新的年报也显示，针剂产品的毛利降低了6.58个百分点。

其实，华润三九早前就已经对三七系列产品有所布局——2021年9月其与四川道地好农夫共同投资设立华润三九（云南）三七产业，并引入冻干三七产品。

华润三九认为，其可以承接云南省三七产业发展规划，将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕三七、青蒿等核心植物资源精深发展，促进中医药产业现代化。

至于经营管理经验的赋能，上述专家对赛柏蓝指出，从上述表述来看，昆药的高管层或出现洗牌——昆药集团目前的董事长汪思洋是实控人汪力成之子，据公开消息，汪思洋还担任华立集团总裁。

除昆药集团外，华立集团还控股另外两家上市公司，分别是健民集团及华正新材，同时其还参股了开创国际、华媒控股等上市公司。

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02 强势买方的收购考量

该专家进一步对赛柏蓝表示，对于此前昆药集团开发程度仍有提升空间的“昆中药1381”，华润三九选择按照精品国药品牌的思路打造。

一直以来，华润三九在院外零售终端的表现不俗，999感冒灵、三九胃泰、999皮炎平等品牌几乎家喻户晓。而精品国药这一理念也正契合了在资本市场上一直比较火的消费型中药概念。

最新的数据显示，华润三九在全国覆盖超过40万家药店，与京东大药房、阿里健康大药房等平台公司也有业务合作。

即便是处方药业务方面，华润三九也覆盖了数千家等级医院、数万家基层医疗机构。

上述人士指出，本身具有渠道优势的企业，在对外收并购时会看重对方的产品线与自身的配合度，也愿意拿更多的产品一并推向终端。

近年来，作为央企华润集团旗下的上市公司——华润三九也沿袭了并购壮大的路线，一直以并购的方式来巩固中药主业，其相继收购了顺峰药业、桂林天和、澳诺制药、深圳华润堂、浙江众益、圣火药业等药企，投入的收购金额不菲。

在华润三九看来，行业加速是大势所趋。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等系列文件均指出，要加快关键环节改革步伐，促进医药产业结构性调整，提高产业集中度。

从每次的收购来看，具有优势大品种的企业一直是华润三九“青睐”的对象。

以澳诺为例，2019年华润三九宣布以14.2亿元收购誉衡药业持有的澳诺（中国）制药100%股权。澳诺制药核心产品为葡萄糖酸钙锌口服溶液等，其中“澳诺”,“金辛金丐特”牌葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙大产品.

米内网数据显示，其连续多年位列零售市场钙补充剂第二位，钙补充剂药品市场第一位。

也许就像前述专家所说的那样，并购一直都有，但是卖方为什么脱手是更值得思考的问题。

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