从普瑞上市，看10家公立和民营眼科医院
文章来源：思宇MedTech ；编辑：Snowy Tao
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2022年7月5日，成都普瑞眼科医院股份有限公司（以下简称“普瑞眼科”）正式在深交所A股创业板上市，发行股价为33.65元/股，市值有望突破百亿大关。本次上市普瑞拟募资10.99亿元用于长春、哈尔滨院区建设与信息化管理系统升级。
本文包括普瑞眼科的情况、
01
公司业务与产品
普瑞眼科成立于2006年，是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。其产品与服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。
（1）眼科医疗服务概况
普瑞眼科提供的眼科全科医疗服务主要分为屈光项目、白内障项目、医学视光项目以及综合眼病项目四大类，具体如下：
主要服务 | 手术/治疗类型 | 细分类型 | 简介 |
屈光项目 | 全飞秒系列 | ZEISS（SMILE3.0） | 全程飞秒激光设备完成的手术，无需制作角膜瓣。术后恢复快，价格相对略高。 |
ZEISS（FLEx） | |||
半飞秒系列 | ZEISS（FLAP） | 需要结合准分子设备完成的手术，个性化定制程度较高，同等度数角膜切削较小。 | |
飞秒系列 | 飞秒激光 | 全程激光制瓣并消融的手术。 | |
全激光系列 | SMART | 利用准分子激光在角膜表层进行度 数矫正，角膜表层有可再生的角膜上皮细胞，术后角膜上皮层可自动愈合，无任何切口，且手术利用角膜像差引导，进行个性化切削，能更精准矫正近视及散光。 | |
准分子系列 | IK（LASIK） | 以微型角膜刀或飞秒激光制作角膜瓣（含角膜上皮、前弹力层和浅基质层），翻转角膜瓣后采用准分子激光对角膜基质进行屈光性切削，然后将角膜瓣复位。 | |
EK（LASEK） | 以乙醇松解角膜上皮后将其分离，形成角膜上皮瓣，然后对角膜前弹力层和浅基质层进行准分子激光屈光性切削，最后将角膜上皮瓣复位。 | ||
EPI | 以特制的角膜上皮分离器制作角膜 上皮瓣，然后对角膜前弹力层和浅基质层进行准分子激光屈光性切削，最后将角膜上皮瓣复位。 | ||
SBK | 使用显微角膜板层刀做角膜瓣，并在角膜基质床上进行准分子激光消融，属于薄角膜瓣。 | ||
有晶体眼人工晶体植入术 | ICL/TICL | 一种后房型可折叠的植入式镜片，将ICL/TICL 植入到眼睛虹膜和自身晶状体之间的空隙，适用于近视度数高、角膜偏薄的患者。 | |
PRL | 另一种后房型可折叠的植入式镜片，矫正近视的范围最广，但不能矫正散光。 | ||
白内障项目 | 白内障超声乳化术 | 超声乳化白内障吸除术 | 利用超声乳化的方式，通过极小的缺口来吸除浑浊的晶状体，目前是治疗白内障的主要手术方式，成熟安全。 |
人工晶状体植入术 | 人工晶状体植入术 | 人工晶状体是用人工合成的高分子聚合物替代自身晶状体的特殊透镜， 在摘除混浊晶状体手术联合人工晶状体植入术，可恢复视力、双眼单视和立体视觉。人工晶状体按材质特性可分为硬质、软性（可折叠），按光学部设计可分为球面、非球面，按光学性能可分为多焦点、单焦点。 | |
综合眼病项目 | 角膜病 | 角膜移植 | 角膜移植是将病变混浊的角膜切除，移植透明的同种异体角膜，以恢复视力；或切除坏死和炎症病灶，以治疗某些角膜炎症，控制感染保存眼球。根据治疗方法和目的的不同，可分为穿透性角膜移植和板层性角膜移植等。 |
青光眼 | 青光眼手术 | 可通过滤过性手术建立新的眼外引流。 | |
斜视 | 斜视手术 | 斜视手术主要调整眼球表面的肌肉，目前多采用显微手术，创伤较小。 | |
泪道病 | 鼻腔内窥镜手术 | 包括鼻泪管狭窄与阻塞、泪囊炎、儿童泪道狭窄与阻塞、外伤性泪囊炎、其它泪道病等。 | |
眼底病 | 玻璃体切割术、激光光凝、眼内注药 | 眼底病变的常见手术，可用于玻璃体出血、糖尿病视网膜病变、各种黄斑疾病、严重增殖性玻璃体视网膜病变、严重增生性糖尿病视网膜病变、严重眼外伤等 | |
医学视光项目 | 硬性透气性角膜接触镜 | 角膜塑形镜 | 又称 OK 镜，是非手术矫正屈光的方法，通过佩戴角膜塑形镜使角膜中央变平，改变角膜曲率来矫正近视，甚至低度的散光，现多用于青少年儿童视力防控。 |
RGP 角膜接触镜 | 硬性透气性角膜接触镜，其材质的氧通透性很高，具有良好的矫正近视、散光及圆锥角膜的光学特性，使用安全，护理简便，以日戴为主。 | ||
医学验光配镜 | 框架眼镜、隐形眼镜等 | 眼镜是矫正屈光的一种工具，不同于商业验光配镜，医学验光的内容包括验光的度数、眼位、调节力、双眼单视功能，辐辏集合功能，双眼调节平衡，主视眼的辨别，最后综合上述各种情况出具科学的验光处方，达到戴镜清晰、舒适、美观和保健的目的。 |
（2）主要屈光服务项目情况
普瑞眼科主要屈光项目包括准分子系列、半飞秒系列、全飞秒系列、ICL系列和全激光系列等五类手术类型，其具体的技术路径差异如下：
手术/治疗类型 | 主要手术方式 | 技术原理 | 对应设备 | 配套耗材 | 技术应用难点 | 技术优势/劣势 |
全飞秒系列 | ZEISS（SMILE3.0） | 在角膜的边缘做一道微笑（SMILE）般的 2-4 毫米弧度小口，顺着此微切口，分离并取出飞秒激光制作的透镜式片状角膜组织来矫治近视，而不必掀开角膜瓣 | 德国蔡司VisuMax全飞秒激光 | 无菌治疗包（smile/flex） | 角膜基质层内切割、飞秒激光制作 2-4 毫米微切口及取出微透镜过程 | 优势：无需制作角膜瓣，微创程度最高，术后角膜更完整； 劣势：影响角膜基质层内生物组织， 手术不可逆；对角膜厚度有一定要求；价格相对较高； |
ZEISS（FLEx） | 应用飞秒激光在角膜基质的层间，分别进行两次不同深度的激光扫描，完成一个完整的矫正近视的光学透镜切割，掀开角膜瓣取出透镜以矫治近视 | 德国蔡司VisuMax 全飞秒激光 | 无菌治疗包（smile/flex） | 角膜基质层内切割、掀开角膜瓣及取出微透镜全过程 | 优势：角膜基质层内切割，微创程度较高； 劣势：影响角膜基质层内生物组织， 手术不可逆；需要掀开角膜瓣并复位，微创程度弱于SMILE 手术 | |
半飞秒系列 | ZEISS（FLAP） | 以飞秒激光制作角膜瓣辅助准分子激光角膜原位磨镶术（LAISK）的手术方式，需要对角膜进行切削消融 | 德国蔡司VisuMax 全飞秒激光+准分子激光设备 | 无菌治疗包（flap）+常规治疗卡/波前像差治疗卡 | 制作角膜瓣及准分子激光切削角膜全过程 | 优势：可以根据患者的屈光不正程 度进行个性化定制，较准分子手术切削角膜较少，微创程度适中；相对于SMILE手术，更适用于散光较高的患者。 劣势：需要制作角膜瓣并复位、需要切削角膜，手术不可逆，微创程度弱于全飞秒系列 |
全激光系列 | SMART | 通过阿马仕 1050RS 全激光系统在角膜上皮表层进行近视矫正，全程激光，直接作用于角膜组织 | 阿马仕1050RS 全激光系统 | 全程激光治疗，一般无需耗材 | 通过激光的高速切削技术缩短手术时间，进行个性化治疗全过程 | 优势：经角膜表面消融上皮，无需制作角膜瓣，无切口，微创程度极高；手术过程自动化、智能化；定制化程度高相对于 SMILE 手术，更适合用于低度数、角膜偏薄的患者。 劣势：需通过激光切削角膜，手术不可逆； |
准分子系列 | IK（LASIK） | 以微型角膜刀或飞秒激光制作角膜瓣（含角膜上皮、前弹力层和浅基质层），翻转角膜瓣后采用准分子激光对角膜基质进行屈光性切削，然后将角膜瓣复位 | 美国威视STARS4IR 准分子激光系统、德国鹰视 wavelight EX500、德国鹰视wavelightFS200、准分子MEL90 激 光手术系统等 | 常规治疗卡/波前像差治疗卡 | 制作角膜瓣并切削角膜全过程 | 优势：最为传统的屈光治疗方案， 耗用耗材少，价格较低；定制化程度高； 劣势：需要制作角膜瓣，并切削角膜，微创程度较低，需术后用药 |
EK（LASEK） | 以乙醇松解角膜上皮后将其分离，形成角膜上皮瓣，然后对角膜前弹力层和浅基质层进行准分子激光屈光性切削，最后将角膜上皮 瓣复位。 | 美国威视STARS4IR 准分子激光系统、德国鹰视wavelight EX500、准分子MEL90 激光手术系统等 | 常规治疗卡/波前像差治疗卡 | 分离角膜上皮瓣及切削角膜前弹力层的全过程 | 优势：切削的是角膜上皮瓣，能够为角膜较薄的患者节约角膜厚度；价格较低；定制化程度高； 劣势：需要制作角膜瓣，并切削角膜，同时破坏了角膜前弹力层，微创程度较低，需术后用药 | |
有晶体眼人工晶体植入术 | ICL/TICL | 一种后房型可折叠的植入式镜片，将ICL/TICL 植入到眼睛虹膜和自身晶状体之间的空隙，已达到矫正视力的目的 | 手术显微镜 | ICL/TIC晶体 | 植入晶体全过程 | 优势：无需切削角膜，除微创切口用于植入晶体外，无其他创伤，不破坏生物组织，微创程度极高；手术可逆；定制化程度高，适用于高度近视等； 劣势：需以单眼为单位耗用ICL/TICL 晶体耗材，因此价格昂贵 |
02
收入与客户
（1）主营业务收入
公司主营业务收入按不同服务项目划分的情况如下：
单位：万元
项目 | 2021 年 1-6 月 | 2020 年度 | 2019 年度 | 2018 年度 | ||||
金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | |
屈光项目 | 44,661.94 | 52.89% | 67,215.11 | 49.46% | 54,156.16 | 45.54% | 38,815.12 | 38.27% |
白内障项目 | 13,857.20 | 16.41% | 27,267.13 | 20.06% | 27,504.40 | 23.13% | 31,069.99 | 30.63% |
综合眼病项目 | 13,277.38 | 15.72% | 20,753.88 | 15.27% | 19,015.84 | 15.99% | 16,728.44 | 16.49% |
视光服务项目 | 12,621.15 | 14.95% | 20,544.74 | 15.12% | 18,209.37 | 15.31% | 14,815.28 | 14.61% |
其他项目 | 20.27 | 0.02% | 129.77 | 0.10% | 43.51 | 0.04% | - | - |
小计 | 84,437.93 | 100.00% | 135,910.63 | 100.00% | 118,929.28 | 100.00% | 101,428.82 | 100.00% |
（2）主要客户情况
2021年1-6月前五名客户情况
序号 | 客户名称 | 金额（万元） | 占营业收入 比例 | 占医保结算 收入比例 |
1 | 上海市医疗保险事业管理中心 | 2,808.03 | 3.32% | 21.81% |
2 | 昆明市五华区医疗保险管理局 | 1,816.41 | 2.15% | 14.11% |
3 | 云南省医疗保险基金管理中心 | 751.53 | 0.89 | 5.84% |
4 | 重庆市渝中区医疗保障局 | 736.99 | 0.87% | 5.72% |
5 | 北京市朝阳区医疗保险事务管理中心 | 729.61 | 0.86% | 5.67% |
合计 | 6,842.56 | 8.09% | 53.15% | |
2020 年前五名客户情况
序号 | 客户名称 | 金额（万元） | 占营业收入 比例 | 占医保结算 收入比例 |
1 | 上海市医疗保险事业管理中心 | 7,704.71 | 5.66% | 29.74% |
2 | 昆明市五华区医疗保险管理局 | 3,426.73 | 2.52% | 13.23% |
3 | 北京市朝阳区医疗保险事务管理中心 | 1,803.44 | 1.32% | 6.96% |
4 | 云南省医疗保险基金管理中心 | 1,375.24 | 1.01% | 5.31% |
5 | 重庆市渝中区医疗保障局 | 1,247.69 | 0.92% | 4.82% |
合计 | 15,557.80 | 11.42% | 60.05% | |
2019年度前五名客户情况
序号 | 客户名称 | 金额（万元） | 占营业收入 比例 | 占医保结算 收入比例 |
1 | 上海市医疗保险事业管理中心 | 5,358.95 | 4.49% | 21.63% |
2 | 昆明市五华区医疗保险中心 | 3,106.35 | 2.60% | 12.54% |
3 | 北京市朝阳区医疗保险事务管理中心 | 2,411.88 | 2.02% | 9.73% |
4 | 武汉市医疗保险中心 | 1,522.08 | 1.28% | 6.14% |
5 | 重庆市渝中区医疗保障局 | 1,328.24 | 1.11% | 5.36% |
合计 | 13,727.51 | 11.50% | 55.40% | |
（来源：招股说明书）
03
行业竞争态势
发行人与同行业可比公司的比较情况
（1）主要竞争对手
公司行业内主要竞争对手包括公立眼科医疗机构和其他民营眼科医疗机构，其简要情况如下：
公立眼科医疗机构
①首都医科大学附属北京同仁医院眼科中心
首都医科大学附属北京同仁医院始建于 1886 年，是一所以眼科学、耳鼻咽喉科学为国家重点学科的大型综合三甲医院。“北京同仁眼科中心”作为教育部批准的“国家重点学科”，承担着眼科学科建设任务。眼科中心共开设眼角膜科、青光眼科、眼底科、眼肌科、眼外伤科、眼整形科、白内障中心、视光中心、眼肿瘤科、眼中医科及临床检查中心共11个专科（专业组）。
②复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科中心
复旦大学附属眼耳鼻喉科医院创办于1952年，是国家卫健委所属唯一一所集医疗、教学、科研为一体的三级甲等眼耳鼻喉专科医院。医院设有眼科、耳鼻喉科等八个临床科室和五个医技科室。眼科为国家重点学科及临床重点专科。医院还拥有国家卫健委近视眼重点实验室、上海市眼科临床质量控制中心等，是国家卫健委眼科专科医师培训基地。
③中山大学中山眼科中心
中山大学中山眼科中心（中山大学附属眼科医院）于1965年由陈耀真教授、毛文书教授等创办，是我国第一家集医疗、教学、科研、防盲治盲于一体的现代化多功能眼科中心。中山眼科中心是亚太眼科学会（APAO）永久总部所在地， 也是我国唯一的眼科学国家重点实验室的依托单位。中山眼科中心下设的眼科医院是我国首家眼科三级甲等医院，眼科是国家临床重点专科，设置有白内障、青光眼、角膜病、眼底病治疗中心、眼眶病与眼肿瘤、眼整形、眼外伤、激光近视眼治疗、斜视与弱视、屈光科、神经眼科、黄斑病、葡萄膜炎、小儿遗传眼病、结膜病与干眼病专科、预防眼科等眼科临床亚专科。
④温州医科大学附属眼视光医院
温州医科大学附属眼视光医院成立于 1998 年，2009年经浙江省卫生厅批准增挂“浙江省眼科医院”，是目前浙江省唯一一家三级甲等眼科专科医院。经过近二十年的发展，医院形成了集医疗、教学、科研、产业、公益、推广为一体的眼视光体系。医院专科齐全，目前共设 19个临床亚专科及 6个临床诊疗中心， 其中视光学专科、眼鼻相关专科、屈光手术专科、角膜病专科等在国内乃至国际都有着较大的影响力。
民营眼科医疗机构
①爱尔眼科医院集团
爱尔眼科医院集团是中国及全球范围医院规模和医疗能力领先的眼科医疗集团，覆盖中国内地、中国香港、东南亚、欧洲和美国，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。爱尔眼科医院集团股份有限公司于 2009年10月30日在深圳证券交易所创业板上市，股票代码“SZ300015”。
②华厦眼科医院集团
华厦眼科医院集团是中国大型眼科医疗连锁集团，在全国多个省市开设 50 余家医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。集团本部厦门大学附属厦门眼科中心成立于 1997 年，是国家临床重点专科、三级甲等眼科医院。
③上海新视界眼科医院集团
上海新视界眼科医院集团是一家全国连锁的专业眼科医疗机构，自 2004 年成立以来，专注于眼科医疗事业的投资和发展，已在上海、青岛、重庆、成都等地建立多家专业眼科医院。2018 年上市公司光正集团（股票代码“SZ002524”） 进行资产重组，完成对上海新视界眼科医院集团 51%股权的收购，并于 2020 年收购剩余 49%股权。2019 年度，上海新视界眼科医院投资有限公司实现营业收入 83,809.56 万元，实现归属于母公司净利润 12,892.50 万元。2020年10月15日，“光正集团”证券简称变更为“光正眼科”。
④希玛眼科医疗控股有限公司
希玛眼科医疗控股有限公司成立于 2012 年，是由香港眼科医生林顺潮教授创办的大型的眼科连锁机构，总部设于中国香港，在中环、九龙、旺角、沙田、铜锣湾、观塘均设有林顺潮眼科中心，旗下还有深圳希玛林顺潮眼科医院、深圳新安希玛林顺潮眼科门诊部、北京希玛林顺潮眼科医院、昆明眼科医院、上海希玛瑞视眼科医院，提供全面的眼科保健、诊断、治疗及手术治疗服务。希玛眼科医疗控股有限公司系香港 IPO 上市医疗机构，股票代码：HK03309。
⑤重庆爱瑞阳光眼科医疗产业股份有限公司
重庆爱瑞阳光眼科医疗产业股份有限公司（以下简称“阳光眼科”）是一家从事眼科医疗服务的眼科专科连锁医院，向患者提供眼部的检查和治疗，包括白内障，青光眼，近视眼等，累计开设十余家眼科医院，主要集中于重庆、四川等西南地区。阳光眼科于2016年7月在全国股转系统挂牌，代码为 838860.OC，2019年1月阳光眼科终止挂牌。
⑥辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司
何氏眼科由留学归国眼科医学博士、国际眼科理事会（ICO）理事何伟及其团队创办，是一家集医教研于一体，采用三级眼健康医疗服务模式，致力于全生命周期眼健康管理的集团型连锁医疗机构。公司主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。
（2）经营情况
上述同行业公司中，选取其中与公司业务较为类似的民营眼科医疗机构包括爱尔眼科、希玛眼科（HK）、华厦眼科、何氏眼科。根据公开资料，报告期内上述公司的营业收入和净利润情况如下表所示：
单位：万元
公司名称 | 2021 年 1-6 月 | 2020 年度 | 2019 年度 | 2018 年度 | ||||
营业收入 | 净利润 | 营业收入 | 净利润 | 营业收入 | 净利润 | 营业收入 | 净利润 | |
爱尔眼科 | 734,795.46 | 123,311.41 | 1,191,241.00 | 187,716.88 | 999,010.40 | 143,115.86 | 800,857.40 | 106,584.91 |
希玛眼科 （HK） | 43,406.95 | 1,140.95 | 58,932.56 | -525.69 | 51,777.97 | 3,711.66 | 37,698.07 | 3,730.07 |
华厦眼科 | 147,500.53 | 21,569.35 | 251,466.82 | 32,145.18 | 245,638.34 | 18,243.95 | 214,603.87 | 13,751.84 |
何氏眼科 | 46,462.00 | 5,899.34 | 83,847.33 | 10,023.59 | 74,556.38 | 8,060.12 | 61,372.77 | 5,617.40 |
普瑞眼科 | 84,665.35 | 6,533.61 | 136,212.06 | 10,893.14 | 119,259.87 | 4,905.48 | 101,643.35 | 3,132.53 |
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